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摘要：

行情回顧：經歷3月膠價大幅下挫以后，4月初天膠價格延續下跌走勢，期價創下新低11560元/噸，但隨后在宏觀層面悲觀情緒有所緩和以及云南受干旱和白粉病影響引發割膠延后的偏多因素刺激刺激下，4月中下旬國內橡膠期貨開始上沿止跌企穩的走勢。從季節性趨勢來看，滬膠期貨在每年3月份就是提前反映新供應周期到來的不利影響，期價大概率呈現下跌走勢。在步入4-5月份后，膠價下跌概率顯著縮小，跌幅也明顯收窄。

邏輯觀點：第一，泰國主產區供應有限，同時國內主產區云南受自然災害問題影響產出受阻。全球天膠即便從停割季進入到5月份的生產過渡期，供應量依舊短時難有大幅上量。因此從生產供應端來看橡膠的支撐還是比較足的。第二，庫存方面，截止4月23日最新數據顯示，青島港（601298）口庫存為70.33萬噸，周度環比+2.34%，高位持續累庫。國內春節假期結束之后，天然橡膠社會庫存累庫較快，使得橡膠價格承壓。目前來看，橡膠港口庫存高企，是橡膠目前止步不前的癥結所在。后續關注國內經濟恢復后港口庫存能否得到消化。只有等到港口庫存累庫得到有效抑制（起碼不是繼續快速增長），橡膠才具備較強的反彈動力。第三，下游需求方面，天然橡膠近七成用于輪胎生產。截止4月28日當周，全鋼胎周度開工率為63.90%，環比-3.72%，半鋼胎周度開工率為70.66%，環比-2.33%。近期輪胎開工雖有下滑，主要是受假期放假影響。半鋼胎方面，隨著各地出行恢復正常，國內將集中迎來乘用車輪胎替換需求的到來。在此帶動下，目前多數半鋼胎企業暢銷型號輪胎缺貨明顯的問題仍未緩解，為補齊庫存缺口，半鋼胎企業產能利用率居高不下。全鋼胎方面，隨著疫情帶來的短期影響逐步消退，當前經濟呈現復蘇態勢，企業開工和各地人員流動恢復常態，在較強回升動力帶動下，運價指數達到近五年同期最高水平，運力供給總體恢復指日可待，運輸市場總體呈現較好恢復勢頭。從3月物流業景氣度持續回升亦能看出端倪。

展望與建議：展望后市，供給端，進入5月，泰國、越南等產區亦將陸續開割，若國內云南產區旱情短期難以得到有效緩解，開割長時間延遲，嚴重影響割膠進度，不利于全乳膠產出，將為天膠市場提供支撐。從需求端來看，國內下游車市消費有所好轉，而下游輪胎企業銷售放緩，成品庫存累增，開工存在穩中走弱預期。且國內橡膠庫存持續攀升，整體庫容壓力較大，對膠價形成壓制。整體來看，在天膠庫存未有效去庫前，膠價上方壓力存壓。從盤面來看，膠價下方安全邊際較高，但向上驅動仍顯不足，預料5月維持寬幅震蕩走勢。關注國內外產區天氣情況

-月度博覽-天然橡膠-橡膠下游逐步回暖，五月或筑底反彈-20230502

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責任編輯：Rex_04