投資人與機構應自省是否堅持價值投資，還是沉浸于炒作與造假的資本運作模式。
北京時間4月2日深夜，瑞幸咖啡(LK.US)自爆內部人員偽造22億元交易額。事件爆發后，瑞幸股價盤前一度大跌超過85%并觸發熔斷，開盤后，瑞幸因六次盤中熔斷暫停交易。
一位創業公司創始人在朋友圈評論稱：“本分踏實做業務的公司會被害死。”
多位接受第一財經記者采訪的投資界人士稱，此次瑞幸暴雷事件影響很糟糕，尤其對正在募資的基金、籌備赴美上市的創業公司、以及已上市的中概股公司等，均造成惡劣的信譽影響。經此事件，投資人與機構應自省是否堅持價值投資，還是沉浸于炒作與造假的資本運作模式。
值得注意的是，第一財經記者發現，多位曾為瑞幸咖啡市值與商業模式、上市榮光站臺的機構投資人早已通過離任與拋售等方式，一定程度上遠離瑞幸。
此外，雖然瑞幸此次通過內部特別調查委員自爆，但財務造假具體如何通過一位COO實現、委員會主席涉嫌多項欺詐指控等疑點仍未得到解答。
截至收盤，瑞幸咖啡下跌75.57%，報6.40美元，市值16億美元。
榮光時站臺雪崩時離場
瑞幸機構投資人跨涉國際知名投行與對沖基金。Wind數據顯示，截至2019年12月31日，共有158家機構投資者持有瑞幸咖啡股票，相較2019年第三季度末新增64家機構進入場，如今它們一律被埋坑底。明細一欄顯示，截至2019年年底，12家持有瑞幸超過千萬股股票的機構包括美國銀行(20.57,0.80,4.05%)、瑞銀(9,0.10,1.12%)等，以及Capital Research Global Investors(全球資本研究投資者基金)、LONE PINE CAPITAL LLC(孤松資本)等。
國內代表性基金中，持股比例位列第六位的去年愉悅資本創始及執行合伙人劉二海公開表示，“我和錢治亞(瑞幸咖啡創始人兼CEO)一股股票都沒賣，舍不得。”
不過在今年，曾表示“舍不得賣掉一股”的劉二海及愉悅資本正在撤離瑞幸。自2月10日開始，瑞幸連續發布15條“超過5%披露”重要公告，涉及股東股權事宜。3月27日，瑞幸宣布任命兩名新的獨立董事，劉二海卸任審計委員會成員。
同樣在悄然套現離開的，還有瑞幸另一大機構股東大鉦資本。
今年1月8日，瑞幸向SEC提交文件，申請后續發行1200萬股美國存托股票(ADS)，且擬發行4億美元2025年到期的可轉高級債券。大鉦資本當時減持瑞幸3840萬股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現2.3億美元。大鉦資本方面彼時回應稱，減持后已收回當初對瑞幸資本的投資成本。
近期，黎輝與大鉦資本再拋售4400萬股瑞幸股票(ADS)，持股比例下降到8.59%。但剩余倉位此次暴跌仍難逃被埋命運。截至發稿，愉悅資本、大鉦資本方面暫未對瑞幸事件予以回應。
2月14日SEC文件顯示，第一大股東陸正耀、郭麗春夫婦持股占比23.9%，第二大股東錢治亞持股占比15.4%，根據瑞幸跌幅測算，前兩大股東損失均在十億美元上下。
云九資本合伙人王京對第一財經記者表示，瑞幸財務造假事件是一件非常糟糕的事情，不僅是對瑞幸咖啡本身，更突顯資本在其中扮演的角色“玩得太過”，忽略了商業本質與零售本質，因此暴雷事件并不意外。
另外，瑞幸暴雷對中國創投行業來講，王京認為也將產生非常大負面影響，極大影響中國概念股在美國上市，影響機構與股民對中概股的信任。王京表示中國基金投資人應努力避免此類造假、炒作的純資本運作模式，因為該類行為最終都將被曝光，“看上去是舌尖上跳舞的人獲得了利益，但實際影響的在整個國內企業在資本市場的形象與信譽。”另外一層影響在于，該事件會使LP(有限合伙人)對GP(普通合伙人)的誠信極大減分，“如果我是LP，我不會投資這樣的GP。”
另外一位不愿具名的VC總裁級人士對第一財經記者表示，此次事件發生后，持有瑞幸的長線基金、尤其在去年選擇相信瑞幸小鹿茶新零售故事的基金，未來將大概率采取負面方式處理瑞幸事件。
其次，目前還未能全身退出的一級市場基金——如大鉦資本、愉悅資本等，也將引發各自LP對其各方面能力的質疑，考慮到當下的資本寒冬環境，其他處于募資狀態的基金很可能將受到波及、遭遇來自LP方面的多重考驗，畢竟是整個行業的事件，一榮俱榮一損俱損。
最后，該人士稱，當前全球環境因疫情問題已然存在諸多不確定性因素，籌備赴美上市的創業公司本身已如履薄冰，再添加此次事件影響，更將增多更多阻礙與困難。
疑點仍在法律訴訟不可避免
雖然瑞幸自爆了一份內部特別調查委員會出具的報告，但該報告并未解釋清楚所有疑點問題、甚至報告本身便暗藏懸疑。
其一，該報告稱內部特別委員會由瑞幸咖啡董事會的三名獨立董事組成——邵紹鋒(Sean Shao)、濮天若(Tianruo Pu)、以及Wai Yuen Chong。其中邵紹鋒擔任該特別委員會主席，但同時，邵紹鋒又多次在欺詐指控與做空報告中出現。
此前渾水(Muddy Waters Research)做空瑞幸的報告也以其作為危險信號距離，稱瑞幸的獨立董事Sean Shao現任/曾任一些非常可疑的在美上市中國公司的董事，而這些公司都令公開投資者蒙受了巨大損失。報告稱邵紹鋒任職過的18家公司中，有4家被指控存在欺詐行為(CHME，ADY，GRO和YONG)，5家被指是反向收購，這些都是2011至2012年出現的大批臭名昭著的中國欺詐公司。
其二，此番被歸咎責任的劉劍實際與神州優車董事長兼CEO、瑞幸咖啡董事長陸正耀關系匪淺——2008年—2015年，劉劍曾先后擔任神州租車車輛管理中心副總和效益管理負責人，此后做過3年神州優車效益管理主管。
另外，根據此前瑞幸財報顯示，2019年前三季度瑞幸營收29.29億元，2018年全年營收8億元，被曝出的22億造假額度已然接近2019年全年營收，作為COO，劉劍如何瞞過CFO、CEO操盤此事?既虛報數據、同時又使財報中利潤表、資產負債表和現金流量表數據均正常?這也是一個待解疑點。
總之，雖然此次瑞幸公告將所有問題統統歸咎于COO，但上海創遠律師事務所高級合伙人許峰對第一財經記者表示，其他董監高被追究法律責任的可能性也很大，當然要看具體責任，投資者可索賠的區間也會擴大。
此前，多家美國律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯系，首席原告截止日期為2020年4月13日。許峰稱，這些律所應該是基于已有證據作出的判斷。美國證券法要比中國證券法嚴厲得多，到美國上市一定要遵守中國及美國的證券相關法律，不然可能遭遇滅頂之災，傾家蕩產的可能性
也是有的。中介機構在發行以及交易過程中也要保持謹慎，避免卷入重大財務造假而遭遇司法機構的刑事責任追究、證監會罰款以及巨額的集體訴訟等。
另外，許峰稱，根據美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。同時審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任，瑞幸公司、相關董監高、審計機構等中介機構，還可能面臨巨額的集體訴訟。
責任編輯：Rex_07
