歷經種種質疑，寒武紀(688256.S)成功登陸科創板，成為國內“AI芯片第一股。受科創板及中科院的加成，寒武紀開盤即大漲246%，市值一度突破千億元，截至收盤報價212.4元/股，漲幅229.86%，最新總市值850億元。
上市之初，寒武紀便因經營獨立性以及可持續商業化道路而備受質疑，如今成功登陸科創板，手握資金的寒武紀穩了嗎?
寒武紀是一家成立僅四年的芯片公司，由陳天石、中科算源共同出資設立，其中陳天石出資63萬元，占股70%。
陳天石出生于1985年，16歲時便考入中科大少年班，31歲研發出首款人工智能芯片。陳天石的哥哥陳云霽同樣出身于中科大少年班，二人被譽為將AI裝上中國芯的“雙子星”，但陳云霽更加沉迷于研發，因此只在寒武紀成立初期參與過部分研發工作，便回到了中科院任職。
除陳氏兄弟外，寒武紀的研發團隊均來自于中科院，董事會中王在、劉少禮、張佩珩均有中科院背景，高管層除華為的梁軍以及國投創業的葉淏尹外，也均出身于中科院。
中科院背景讓寒武紀獲得了大量資本關注，也為其帶來了更高的估值。自2016年成立以來，寒武紀共經歷6次增資，獲得古生代創投、科大訊飛、阿里創投、洛陽圖靈、國投基金、國新央企等資本的青睞。發行前陳天石直接持股33.19%，通過艾希合伙(股權激勵平臺)持股8.51%，合計41.71%，為實際控制人。
2017-2018年，寒武紀的主要客戶為華為，華為麒麟970系列搭配的正是寒武紀1A處理器。這款首秀產品比高通驍龍、蘋果A10所搭載的芯片性能更高、功耗更低，加之華為為其背書，寒武紀由此名聲大噪。
在雙方合作期間，華為兩年分別貢獻了771.27萬元和1.14億元的收入，占總收入的98.34%、97.63%。但華為自研處理器一經完成便與寒武紀分手，使得寒武紀IP授權業務收入大幅度下降，二者也由合作邁向競爭。
隨后救場的是中科院，2019年新增的兩項營收均與其有關，合計3.75億。其中云端智能芯片及加速卡的銷售關聯方中科曙光占比80.94%。智能計算集群系統則源自于橫琴先進智能計算平臺(一、二期)項目，該項目由中科院計算所與珠海橫琴新區管委會合作建設，收入占智能計算集群系統業務收入的97%。
不過，在中科院的大力扶持之下，寒武紀依舊未能擺脫虧損，反而逐年加大。2017-2019年，寒武紀分別虧損3.81億元、4104.65萬元和11.79億元，三年累計虧損16.01億元。
由于芯片行業的特征性，寒武紀需要大量資金投入研發及人才保障。2017-2019年，寒武紀研發費用分別為1986.19萬元、2.4億元、5.43億元，均超總營收的100%;股權激勵分別為3.6億元、1.7億元和9.4億元。
為縮小與龍頭玩家的差距，寒武紀未來持續的投入在所難免。通過發行股份，寒武紀共募集資金25.82億元，將用于研制新一代云端訓練、云端推理、邊緣端人工智能芯片及系統，三個“云邊端一體化”項目周期均為三年，總投資額28億。
不過，受市場因素影響，募集資金規模低于預期，加之未來三年新品研發及市場開拓費用，寒武紀的資金壓力未能得到真正緩解。
長遠看來，寒武紀只要保持長期建設，有望在兩年后迎來突破，此時思元290、思元220等新品或已形成規模化收入。但短期看來，寒武紀財務狀況難以得到有效改善，因此也不排除為追求短期的財務利益而壓縮研發投入，以滿足市場較高的預期。
責任編輯：Rex_07
