姜誠：現在A股大概是低溫20度，2018年是10-20度，我們倉位進攻性很強，可以保持樂觀|新消息
2023-06-21 20:50:14
來源:華爾街見聞
(資料圖片僅供參考)
核心觀點：? ??
1、現在A股的溫度大概是20度左右。從成交量角度，市場信心，投資者情緒、基本面的匹配程度來看，它都可以說是低溫的狀態。當市場整體的溫度比較低，從概率上我們自下而上能夠找到的物超所值的好標的也會多起來。
2、當前溫度越低，我們對以后可以保持70%-80%樂觀程度，這種樂觀程度也體現在我們的一季報當中，可以看到我們的倉位的進攻性是蠻強的。? ? ? ? ?? ?
3、對比現在的市場溫度20度，18年（市場溫度）可能更低一些，10度到20度之間。?
6月21日，中泰證券基金經理姜誠在一場直播中分享了自己的心路歷程以及對于現今市場的分析。
以下是投資作業本（微信ID:touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
姜誠：這個先明確一下定義，現在是不是低點取決于我們怎么定義。
如果把低點理解成現在就是底部的尖尖，判斷市場是否要漲，這是一個擇時的問題。
我從來不去做擇時，因為我沒有辦法站在當下的時點判斷明天的漲跌。但我們可以從絕對的冷暖的角度來分析。?
如果我們把0度當做冰點最低位，100度當做沸騰位，那么水保持在液態標準大氣壓下的0~100度的溫度區間來進行分布，現在A股的溫度大概是20度左右。從成交量角度，市場信心，投資者情緒、基本面的匹配程度來看，它都可以說是低溫的狀態。
如果你把它當做一個絕對精確的點，明天就要漲，或者接下來一段時間市場即將上漲，來作為今天是低點的定義，那么這個結論不容易得出。
而它相對低溫或長期風險不大的判斷得起來比較容易。? ? ?姜誠：水溫20度，我們可以保持樂觀。整體而言，當前溫度越低，我們可以對以后可以保持70%-80%樂觀程度。
問：70%-80%樂觀程度會呈現在你目前的操作或對股票的看法，甚至是你建倉或減倉等一系列的動作上嗎？
姜誠：從我們的一季報當中可以看到我們的倉位的進攻性是蠻強的。
但倉位不是自上而下定的，并不是先看到市場當前的點位，市場整體的估值的水平和市場當下整體的溫度來設定一個倉位再去挑股票的，而是我自下而上地去找，以盡可能低的價格去買盡可能好的東西。
兩個盡可能都不能省略，那么當交集變得越來越大，我們能夠敢于重倉的股票就會越來越多，最終就體現為我們的倉位越來越進取。當市場整體的溫度比較低，從概率上我們自下而上能夠找到的物超所值的好標的也會多起來。
問：雖然這個組合的構建過程是自上而下的溫度，市場整體溫度和自下而上的組合構建，它中間連接的橋梁是什么？
答：橋梁就是概率，在這樣的溫度下，自下而上能夠找到物超所值的標的的概率增加，所以我們的倉位是增加。? ? ? ? ?
連接點只是描述市場的溫度，不足以指導我們做任何一筆投資決策，但是會改變我們自下而上能夠找到的標的概率。本身市場的溫度不足以指導我們任何一個具體的決策，因為我們沒有自上而下的倉位的配置，也沒有自上而下中觀層面上的產業的配置的概念完全是自下而上的。? ?問：說到概率，比如按姜老板剛才的說法，現在比如20度的水溫，找到好標的的概率 60-70%，但是剩下的30%-40%，在未來會不物超所值呢？
姜誠：市場一直有一個很簡單的道理——風險永遠排除不掉。如果等到不確定性完全消除后再去買股票，其實不必，即使市場到0度的時候，也會有想象不到的風險，這樣的表述，往往是右側的投資者的借口。
現在我們會覺得上證在2007年達到6000點的時候市場風險高，但是當時人們絕大多數人的觀點相反。
所以要搞清楚風險的定義是什么，如果你對風險的定義是接下來一個短時間內的股價運行趨勢的話，那么什么溫度都預測不了未來一個階段的市場的漲跌，但如果從長期持有、內部收益率視角來看，20度的溫度風險肯定是小的，當然永遠沒有辦法排除風險，哪怕跌到了零度它也會有風險。
不存在完全沒有風險的投資決策，不過也不要把接下來可能進一步下跌當做風險的度量，否則有很大概率會錯過投資機會。
要從長期的角度來考慮，如果把風險定義成本金永久性損失的可能性，20度的時候肯定不能完全排除風險。問：18年底A股好像是2500點，對比18年和現在，哪個水溫更低？? ?
姜誠：18年可能更低一些，10度到20度之間（我瞎說的，一切不作數）。?問：那個時候發新基金或者選擇標的，其實信心是比現在更足的??姜誠：對市場整體而言肯定是這樣子，但信心要看哪方面的信心了。
我們在那個時間點，在18年底的2000多點的位置上發一只基金，長期賺不到錢的擔憂是很小的，是很低的，所以這方面能夠給大家賺到錢的信心是很足的。
另外一個方面的信心是嚴重不足甚至說完全沒有。我們迄今為止4年半的時間里面取得了超越行業平均水平的回報率，排名還不錯，個別產品跑贏了80~90%的同行，是預料之外的。
我自己時刻在給自己做預期管理，任何時刻發基金的出發點，都是以當前的股票價格計量長期潛在回報率，這是我們長期能夠賺到錢的基本前提，但能否賺的比別人多，那也要看許多因素。
現在這個行業就形成了這樣一個死結，整體而言，在大牛市瘋狂的時候基金好賣，冰點的時候基金不好賣，即便是對于單個基金經理來講也是這樣的，當他的基金好賣的時候，這個時候來買的人不容易賺錢，當他的基金難賣的時候，這個時候來買的人容易賺錢，但是大家很難過來買，這是一個現狀，我們需要逆向調節。
在市場冷清的時候，不管是從對資產的價格的判斷上還是風險報酬比上，應該都是一個比較有吸引力的位置，但是對持有人來講，這時下手是很難的。
姜誠?從業證書編號：Z0050816070002
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本文作者：黃倩，王麗 來源：投資作業本
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責任編輯：Rex_21
