核心提要：海運費和成本降，輪胎銷量毛利齊升

海外基地出口美國：運費降，銷量起，毛利升

中國輪胎企業海外基地依靠性價比和關稅優勢銷往美國，過去兩年海運費價格大幅波動影響了發貨量，隨著海運費見底持穩，我們預計中國輪胎企業海外基地往美國的發貨量將進一步增加，毛利率也將提升；隨著關稅復審，關稅或有機會下調，帶來新的利好。我們認為，2025年之前中國輪胎海外基地在美國市場呈現有序競爭。

(資料圖)

中國基地出口海外：運費降，需求起

中國基地出口目的地為歐洲、東南亞、非洲等地區，目前海運費價格已經恢復至2020年初的水平，出口逐步回暖。2023年1-4月，我國半鋼輪胎出口量為9344萬條，同比+20.94%；全鋼輪胎出口量為3788萬條，同比+2.93%。

據歐洲汽車制造商協會官網，據歐洲汽車制造商協會官網，2023Q1，歐盟商用車市場表現良好，貨車注冊量為35.55萬輛，同比+7.7%；卡車注冊量8.65萬輛，同比+19.4%；大巴車注冊量7309輛，同比+15.5%。2023年4月，歐盟乘用車新注冊量為80.32萬輛，同比+17.34%。

國內全鋼：成本降，配套需求起，毛利升

原材料價格大幅下降，并且新增產能較少，隨疫情管控政策的放開，山東省全鋼胎開工率回升，銷量增加。2023年以來，貨運及快遞行業保持平穩態勢。2023年4月，整車貨運流量指數均值為95.51，同比+12.71%，環比-5.31%；公共物流園吞吐量指數均值為89.20，同比+11.53%，環比-1.00%；主要快遞企業分撥中心吞吐量指數均值為85.29，同比+14.89%，環比-0.93%。

國內半鋼：成本降，替換需求起，毛利升

隨疫情管控政策的放開，出行需求有望復蘇，2023年3月，我國客運量總計為7.06億人，同比增長67.70%；公路客運量為3.61億人，同比增長21.14%。乘用車產銷量有提升趨勢，2023年4月，乘用車產量為177.77萬輛，同比+78.54%；乘用車銷量為181.11萬輛，同比+87.65%。

行業評級：考慮到行業景氣度修復，維持輪胎行業“推薦”評級。

重點關注：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎等。

風險提示：全球經濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿易摩擦加劇、重點關注公司業績不及預期。

關鍵詞：

責任編輯：Rex_06