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本周銀行板塊低位盤整，銀行股A/H 兩市均跑輸大盤，成交額延續下行。2 季度以來銀行信貸需求仍待恢復，新發放貸款定價整體走弱、個別地區有走穩跡象，存款自律定價機制仍有發揮作用空間，信用風險格局整體穩定。我們預計，銀行業整體經營格局穩定，市場風格催化貝塔行情，個體公司價值開始顯現。

信貸需求仍待恢復，新發定價底部運行，銀行基本面因子整體穩定。上周，多家商業銀行參加中信證券2023 年資本市場論壇，從各家銀行代表與投資者交流中，我們認為，2 季度以來銀行業基本面穩定，具體而言：1）信貸需求有待恢復：2 季度以來，零售信貸增量受按揭提前還款和地產銷售疲軟影響，對公信貸投放仍依賴政府投資和基建投資，民間投融資需求尚待恢復；2）新發貸款定價低位運行，存款自律定價機制仍有發揮作用空間：前期調降掛牌價有助負債成本節約，降低息差下行速度，后續存款定價仍有政策空間，助力實體融資成本保持低位；3）信用風險格局穩定：地產部門和零售信貸風險穩步出清中，城投業務整體運行穩定，銀行加大對于高等級平臺支持力度。

板塊表現：周內銀行板塊低位盤整。1）銀行股A/H 兩市均跑輸大盤。上周A股銀行板塊跑輸大盤，中信銀行股指數上漲0.08%，同期滬深300 指數上漲0.28%；港股銀行板塊亦小幅下行跑輸大盤，恒生H 股金融業指數下跌1.12%，恒生指數上漲1.08%。2）部分銀行股表現亮眼，具體來看，A 股股價表現前四位分別是西安銀行（6.01%）、中信銀行（4.08%）、重慶銀行（2.72%）、青島銀行（2.33%）；H 股股價表現前四位分別為招商銀行（2.22%）、郵儲銀行（2.04%）、渝農商行（1.98%）、交通銀行（0.59%）。

板塊交易：成交額延續下行，南北向資金持股比例均下行。1）成交額延續下行：

上周銀行股日均成交額為141.17 億，較前周減少14.84%，日均成交額占比最高的四家為招商銀行（10.52%）、農業銀行（9.75%）、工商銀行（8.57%）、平安銀行（7.47%）。2）南北向資金持倉比例均下行。上周北上資金銀行板塊平均持股比例2.53%，周度環比下降0.04pct，南下資金銀行板塊平均持股比例8.35%，周度環比亦下降0.05pct；行業A/H 股整體溢價水平環比小幅上漲，平均溢價率46.86%。

市場利率及流動性：資金面整體維持寬松。1）短期利率全面下行，上周五DR007、DR001 加權平均利率與周內隔夜拆借利率分別為1.78%/1.30%/1.31%，分別較前周五-21bps/-10bps/-13bps，或對應銀行信貸需求邊際走弱。2）同業存單利率延續下行，上周國股份銀行1 年期同業存單發行利率為2.40%，較前周下降6bps，與資金面寬松走勢保持一致。

風險因素：宏觀經濟增速大幅下滑，銀行資產質量超預期惡化；區域經濟景氣度大幅波動；各公司戰略推進不及預期。

投資觀點：基本面穩定，估值提升空間顯著。本周銀行板塊低位盤整，銀行股A/H 兩市均跑輸大盤，成交額延續下行。板塊投資而言，我們預計，2 季度開始銀行業息差二階導改善、下半年開始一階導改善，預計年內后續季度營收與盈利增速出現修復，板塊步入可積極配置階段。個股兩條主線：一是估值修復邏輯，即優質公司的業績修復驅動估值修復，首選寧波銀行，亦包括業績預期改善、商業模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對應個體銀行資產質量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關注中特估概念催化行情的可持續性，尤其是超預期自上而下政策推進對估值提升的作用。

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責任編輯：Rex_05