預告略好于我們及市場預期

公司預告1Q23 歸母凈利潤同降69~74%至2.2~2.6 億元，扣非凈利潤同降47~57%至1.8~2.2 億元。區間略好于我們此前1.8 億元歸母預期及市場預期，主要因：1）游戲扣非凈利潤體量略高于預期；2）影視業務好轉，多部劇集播出確認收入；3）非經常性損益約4,000 萬元，環比有明顯好轉。

(資料圖)

關注要點

游戲業務環比表現平穩，季度扣非凈利潤穩健。公司預計游戲業務1Q23實現扣非凈利潤2.6~3.0 億元，同比下降33~42%，環比保持相對穩健。我們認為主要由于收入端環比穩健且費用端相對平穩。我們參考iOS排行榜情況判斷，國內《誅仙》《夢幻新誅仙》等存量頭部產品季度內排名波動相對較小，流水環比或有微幅提升，部分彰顯公司長線運營能力。同比角度看，我們認為去年同期因《幻塔》流水確認等利潤相對豐厚，今年一季度暫無新游上線致同比下滑幅度較大。

影視業務1Q23 上線新作，料利潤端相對持平符合預期。從扣非凈利潤口徑計算影視及其他業務1Q23 扣非凈虧損區間約在0.4~1.2 億元之間（中位約在8,000 萬元），我們認為扣除總部支出后，影視業務表現整體符合預期。公司表示正持續聚焦精品內容，減量提質、降本增效，季度內有《星落凝成糖》

《心想事成》等劇集播出，根據云合數據，《星落凝成糖》位居1Q23 劇集整片有效播放量第10 名。我們判斷上述劇集在一季度內貢獻收入增量。公司亦儲備有《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》等劇集，部分已有排播計劃。

年內新游上線已有規劃，關注經典MMO及創新品類突破轉型。經典MMO矩陣方面，代理新游《天龍八部2：飛龍戰天》已于4 月14 日上線，當日位居iOS游戲免費榜第2 名/暢銷榜前15 名，整體符合預期。公司亦表示自研MMO多端產品《神魔大陸2》將陸續開展后續測試，有望于年內上線。我們認為，兩款產品均系公司擅長品類，短期爆發力較強，有望為公司貢獻流水增量。

創新品類游戲方面，我們預期《一拳超人：世界》進度相對較快，有望在二季度內進行國內二測及海外首測，當前尚處于國內版號申請階段，海外亦有年內上線規劃布局；此外公司亦有多款開放世界項目在研。端游方面，公司穩步推進《誅仙世界》《Perfect New World》兩款產品研發。

盈利預測與估值

維持2023/2024 年歸母凈利潤預測，當前股價對應2023/2024 年23/19 倍P/E。維持跑贏行業評級，由于行業估值中樞持續上移且公司基本面相對穩定，上調目標價23%至26.3 元（2023 年30 倍P/E），上行空間30.5%。

風險

版號申請及游戲上線進度低于預期，游戲行業產品競爭加劇，行業監管風險，影視業務低迷，海外游戲市場競爭加劇，投資減值風險。

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責任編輯：Rex_20