【資料圖】
2022 年出口毛利率提升8pct，單四季度凈利潤同比增長89%。得益于新能源+出口業務持續放量，精鍛22 年營收18.08 億元，同比+27.0%，歸母2.47億元，同比+44.0%，扣非2.15 億元，同比+74.0%，毛利率28.4%，同比-0.8pct，預計主要系總成類產品（22 年毛利率25.6%，同比+2.9pct）占比提升所致；海外業務逐漸成長為精鍛重要業績支撐，22 年出口營收5.89 億元，占比33.5%，毛利率+7.5pct 至36.0%；22 年研發費率5.7%，同比+0.5pct（募投項目等產品研發增加），財務費率同比-2.3pct（匯兌影響），22 年凈利率13.7%，同比+1.6pct。22Q4 營收5.39 億元，同環比+34.9%/+6.3%，歸母0.74億元，同環比+88.8%/+10.5%，扣非0.67 億元，同環比+268.3%/+1.1%，22Q4四費費率13.4%，同環比-4.1pct/+2.0pct，環比上升主要系匯率波動等因素拉高財務費率5.5pct；22Q4 凈利率13.6%，同環比+3.9pct/+0.5pct，環比提升主要系所得稅計提影響（所得稅22Q4 為-217 萬元，22Q3 為1624 萬元）。
2023 年第一季度凈利潤同比增長9%。精鍛科技23Q1 實現營收4.48 億元，同環比+10.8%/-16.8%，歸母凈利潤0.46 億元，同環比+9.1%/-37.3%，扣非0.43 億元，同環比+15.6%/-36.4%；23Q1 公司毛利率28.0%，同比持平，環比+1.67pct（預計主要系出口業務放量增厚毛利），凈利率為10.3%，同環比-0.2pct/-3.4pct，環比下滑預計主要系1）費用率提升：23Q1 公司四費費率16.7%，同環比+1.4pct/+3.3pct，其中研發費率環比+2.3pct，管理費率環比+1.0pct；以及2）其他收益減少：23Q1 公司其他收益項目（主要為政府補助）為187 萬元（22Q4 為926 萬元，22Q1 為312 萬元）。
新能源業務放量疊加海外布局產能，看好公司業績持續上行。精鍛以鍛造工藝、模具制造等為基礎：1）品類拓展：單齒輪→差速器總成（22 總成類產品營收同比+85%），后續減速器齒輪+輕量化底盤有望放量；2）客戶調整：
早期綁定大眾（占比4 成），當下斬獲自主品牌、新勢力、北美大客戶訂單；3）海外建廠：擬于泰國投資4.5 億元建廠，長期看有望提振盈利能力（22年出口毛利率高于國內10.4pct）；22 年精鍛新能源產品營收同比+148%，看好公司進入電動時代業績持續上行（預計23 年新能源業務占比超30%）。
風險提示：行業復蘇不及預期，新品研發及客戶拓展不及預期。
投資建議：國內乘用車差速器齒輪龍頭，維持“買入”評級考慮到終端價格戰帶來市場需求波動，下調盈利預測，預計23-25 歸母凈利潤2.9/3.7/4.6 億元（原3.2/4.1/4.8 億元），EPS 為0.60/0.76/0.95 元（原0.66/0.84/1.00 元），對應PE 為17/13/10x，維持“買入”評級。
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責任編輯：Rex_24
